差异化制度供给料增加

　　对于新三板的分层制度，全国股转公司副总经理隋强此前表示，2017年将以市场分层为抓手，加大制度供给，为不同公司的不同发展阶段提供与其发展相适应的制度供给，使新三板既能包容早期创业企业，又能满足发展壮大的企业的需求。股转系统在2017年将以市场分层为基点，深化新三板差异化管理服务，妥善处理好标准化服务与个性化需求的问题。

　　自2016年6月推出分层制度后，新三板目前有952家创新层公司。不过，相比基础层公司，创新层公司的估值并不占优势。

　　随着调整分层日期临近，创新层的身份也有“贬值”的风险。洪三板董事合伙人曹水水表示，洪三板的测算数据显示，如果基础层企业保持2016年中报业绩增速，2017年5月份进行创新层名单调整时，粗略估算将有954家基础层企业符合创新层标准。这个数字比目前创新层企业数量还要多两家。2017年调整分层名单时，创新层公司将接近或突破2000家成为不少业内人士的共识。

　　中科沃土董事长朱为绛认为，第一波创新层政策预计在上半年推出，主要包括董秘资格考试和发行制度（包括突破35人定增、挂牌同时进入创新层的制度等）。

　　其中，定增突破35人限制被各方所关注。作为非上市公众公司，根据规定，新三板挂牌公司定向发行对象不得超过35名。而且，发行股票导致股东累计超过200人，以及股东人数超过200人的新三板挂牌公司定向增发，还需经过证监会批准。这使得新三板再融资审核时间过长、通过难度加大，由此加大了企业在资本市场的融资难度。

　　正反向并购将更频繁

　　联讯证券认为，随着挂牌企业数量的增多，上市公司参、控股挂牌企业将逐渐增多。上市公司分拆子公司挂牌新三板，能够降低融资时间和成本，提升整体估值，实现投资收益。参股新三板挂牌企业不但能够获取安全边际较高的投资收益，还可与挂牌企业实现战略合作，拓展业务领域。对于上市公司而言，参、控股新三板企业能够获得实质性的益处。因此，2017年，此类案例将不断增加，挂牌企业与上市公司的关系将更加紧密。

　　2017年，新三板并购市场将延续活跃势头。新三板公司积极寻求被上市公司收购，或主动并购上市公司。从长远来看，新三板作为上市公司并购池的角色不会动摇，且由于得到更加规范的运作，成功率会逐渐提升，更多重量级并购案例将不再只是仅仅刺激股价，而是企业的真实需要。

　　1月3日晚间，驴妈妈旅游网母公司景域文化发布公告称，拟向全国中小企业股份转让系统申请股票终止挂牌。对于主动终止挂牌的原因，景域文化表示，上举是为了公司战略发展需要以及下一步更大更远资本运作服务。景域文化挂牌期间累计融资规模达到11.8亿元。从资本退出的角度来看，景域文化主动终止挂牌不排除被上市公司并购的可能，或者另寻上市地点。

　　此外，九鼎投资收购中江地产、和君商学并购汇冠股份、信中利间接收购北京市惠程等新三板公司反向收购A股上市公司案例的出现，或将逐渐改变新三板的传统形象地位。部分新三板企业通过快速成长，已经具备了较为雄厚的资金实力，收购上市公司不仅仅是获得投资收益，更重要的是实现了企业的战略布局。

　　局部牛市可期

　　尽管新三板市场整体看亮点不多，但仍有多条主线值得关注，新三板将进入局部牛市，包括IPO、扶贫等概念。

　　新三板资深投资人胡炜认为，目前新三板企业供给数量爆发式增长，而市场参与者并没有同步跟上。在不降低投资者门槛的局面下，流动性困局短期内难有大的改善。因此，2017年新三板投资难有系统性的机会，行业前景不乐观、业绩表现不佳、没有IPO预期的企业可能探底，可能会有大量仙股出现。

　　胡炜认为，2017年，三个板块机会较为明确：首先是闯关创新层的机会。距离2017年调整分层不到4个月的时间，预计部分离创新层标准差距不大的公司将努力冲击创新层。这将带来投资机会，比如提高市值或者是增加做市商。另外，部分保创新层公司也存在一定机会。其次，2017年上半年将有不少新三板基金产品到期及限售股解禁，部分全年暴跌的个股存在短线机会。第三，对于IPO概念公司，应精选估值低、市值小，成长性良好的标的，同时着重关注公司的规范性。（中证网）